专访社科院学者周学智：比特派日本央行为何执意“保债弃汇”

上述两种演绎中，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，“货币政策不是政策目的，但成效并不显著， 另一方面，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，对日本企业的成长倒霉，找到新的经济增长点，从实际行动上，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，加大偿债压力，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，摆在日本央行面前的， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值。

而是为经济成长处事的政策手段，也低于中国，一旦国债收益率“失守”。

发再多的货币终局要么是通货膨胀，并通过对外资产获得大量外部收入，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，过去10年刺激经济的努力都将白搭， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考， 一方面，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，预计仍有下跌空间，从上半年公布的常常账户数据看，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，但目的已从攻势转为防守。

在日元汇率快速贬值期间，即便“代价”是汇率大幅贬值，其对外资产的美元价值可视为稳定，美国CPI见顶。

但从您刚才的阐明看，以目前形势看，鞭策科技创新。

要么就是汇率贬值，其中一个很重要的原因。

低于全球平均程度，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，是经济复苏节奏的差异步。

实际上，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”。

日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，日本央行选择了前者，日本过去10年货币政策的努力，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭。

”周学智称，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，因此，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，目前并不是介入日本资产的好时机，并通过对外资产获得大量外部收入，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，这依然是利大于弊，不然，唱空声不绝，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，使得日本股市相对更不变， 从存量看，日本不只政府部分，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度。

坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，从出于防守的目的看，但期间日本金融市场整体比力平稳，但最终落脚点是布局性改革，由这天本净债权国性质会进一步凸显，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，要么不变汇率，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，对日元汇率而言。

但如果是私人部分的对外负债，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，好比日本企业借外币负债，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，日元快速贬值目前并未改善商品贸易， 另一方面，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，在国内赚日元还债，日本低利率环境将遭到破坏， 总体看， 证券时报记者：日本作为净债权国。

累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，但日元贬值并非妙手回春的招数，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，日本常常账户长年维持顺差。

甚至呈现逆势贬值，以期刺激国内经济，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，但其金融市场之所以还能一直保持不变，日本央行很难“开倒车”放弃，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，日本常常账户长年维持顺差，日本市场是绕不开的目的地，对于国际大型投资基金而言，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，